El Ministerio de Economía y el Banco Central concretaron esta semana una operación de deuda interna que eliminó US$ 20.400 millones de un título en manos de la autoridad monetaria, correspondiente a Letras Intransferibles emitidas durante los gobiernos kirchneristas.
Se trata de las Letras Intransferibles (LI), un activo que estaba en el Banco Central (BCRA) y que había sido emitido en distintas ocasiones por el Ministerio de Economía a cambio de dólares de las reservas que se utilizaban para pagar vencimientos de deuda.
En ese esquema, el BCRA recibía esas letras y le transfería dólares al Tesoro. Sin embargo, esos papeles no cotizaban a precio de mercado y, aunque figuraban como un activo en el balance del Central, no tenían utilidad financiera efectiva.
Reducción del stock y programa de recompras
El gobierno de Javier Milei decidió, tras el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en abril del año pasado, poner en marcha un programa de recompras de esas letras.
De este modo, el stock de Letras Intransferibles bajó de US$ 69.300 millones en 2023 a los actuales US$ 32.000 millones, lo que implica una reducción del 53% del total, según calculó el economista Salvador Vitelli, de Romano Group.
En una primera etapa, el año pasado, el Gobierno utilizó el primer desembolso de dólares del FMI. Con esas divisas, Economía recompró unos US$ 12.000 millones del stock de Letras Intransferibles y le entregó al BCRA esos dólares para reforzar las reservas propias.
La nueva operación en pesos
Este martes se concretó una nueva transacción por 18,4 billones de pesos para recomprar LI, según un decreto publicado en el Boletín Oficial. En esta ocasión la operación se hizo íntegramente en pesos, sin dólares de por medio.
Economía había recibido previamente esos fondos en concepto de giro de utilidades del BCRA, correspondientes a las ganancias contables que la entidad monetaria registró a lo largo de 2025. De ese total, $ 6 billones quedaron depositados en la cuenta del Tesoro.
Una parte de esas ganancias contables que computó el Banco Central se explica, a su vez, por la recompra anterior de Letras Intransferibles realizada en 2025 con los dólares del FMI.
Ganancias contables y efecto circular
El mecanismo se apoya en la valuación de estos títulos en el balance del BCRA. El Central tiene contabilizadas las LI a un precio cercano al 30% de su valor nominal (es decir, US$ 30 por cada US$ 100 emitidos), pero la recompra se realizó a una paridad mayor, superior al 60%.
Esa diferencia generó el año pasado una ganancia contable en pesos para el BCRA. Esos pesos fueron girados al Tesoro y luego reutilizados para una nueva recompra de Letras Intransferibles.
Según las estimaciones de Salvador Vitelli, la operación de esta semana volvería a dejarle al Banco Central una ganancia contable cercana a US$ 5.000 millones. De repetirse el esquema, en 2027 el BCRA podría transferir nuevamente esas utilidades a Economía, habilitando una nueva ronda de recompra de LI.
